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工商時報【中國信託銀行財富管理產品處理財規劃部投顧中心】去（2018）年金融市場波動劇烈，新興市場股市全年呈現下行趨勢，成熟市場股市去年第四季也不敵美國聯準會（Fed）持續升息，以及中美貿易戰帶來的逆風而出現明顯跌勢，也使得美元呈現明顯的強勢格局（見圖）。今（2019）年月初聯準會主席Powell態度開始出現轉變，他表示「未來的政策路徑並不是已預定好的，會持續傾聽市場的擔憂，而若縮減資產負債表示擾動市場的主因，便將會調整縮表的政策，同時表示對升息有耐心」，後續多位聯準會官員的談話也都顯露放緩升息腳步的訊息，美國貨幣政策由鷹轉鴿的態勢應已確立，整體金融市場情緒轉為樂觀，1月的風險性資產有相當大的反彈幅度，而美元也一度出現修正。乍看之下，似乎美元的多頭之路不長了。全球景氣未脫疲弱 美元欲弱也不易就目前看到的經濟數據而言，全球景氣偏向疲弱的態勢其實還沒有出現太大的改變，外貿依存度較高的區域如歐元區、中國，近期公布出來的經濟數據都不如人意。德國智庫ZEW公布的歐元區經濟現況指數目前仍維持在正向的水位，但已自去年初放緩至今，而經濟預期指數（對未來6個月的預期）惡化至2012年以來最差，加以IMF和歐盟執委會皆下修對歐元區的經濟成長預估，歐洲央行貨幣政策也只能用偏向寬鬆的態度應對，使得歐元自身升值動能有限。而近期澳洲、加拿大、英國央行的會議也紛紛往鴿派的方向定調，所以真要說非美貨幣能因Fed的鴿派出現較大的波段升值，現在的時機點似乎也不太可能，美元自然也弱不下來。綜合來看，我們對今年上半年美元的定調仍維持相對高檔區間盤整的看法，而美元目前是主要成熟國家當中利率最高的貨幣，美元仍將會是市場主要聚焦及穩健投資的對象。貿易僵局傳出緩解 人民幣貶值減壓在中美貿易戰的影響之下，中國大陸經濟表現不容樂觀，去年12月中國進出口年增率雙雙負成長更是引發市場擔憂，因此我們先前定調人民幣仍有一定程度的貶值壓力。不過，今年1月人民幣出現不小幅度的反彈，主要是因1月初中美副部長級會議之後，敲定中國國務院劉鶴於1月底訪美，市場開始對中美達成和解感到樂觀，加上中國景氣數據下行嚴重，市場預期中國將盡力配合美國要求，以達成協議，避免更進一步的景氣惡化。雖然中美之前關於智財權的結構性問題並不易改變，但美國延長貿易談判時間而非在3月就再提高關稅稅率，仍是相對具有可能性的。另外，中國也祭出各種財政政策和新式貨幣政策工具，希冀挽救低迷的景氣，也讓市場期待下半年能開始收到成效。我們認為人民幣還不到可以樂觀期待出現升值波段的時候，不過貶值壓力確實有所放緩。